國新基金：在服務國家戰略的同時為投資人創造更大價值
2021-07-21 |文章來源：中國國新控股有限責任公司 |作者：
本期對話中國國新基金事業部總經理，國新基金管理公司執行董事、總經理，國新風投首席執行官黃杰。
體系化協同賦能 創新實施“五捆綁”
“十四五”時期，國新系基金所處的私募股權投資基金行業出現的新格局、新趨勢。
中國股權投資基金行業正經歷快速發展變化，新趨勢主要體現為“七個化”，即機構頭部化、募資多樣化、投資前端化、賦能體系化、退出多元化、業務垂直化、中后臺一體化。
機構頭部化。中國私募基金管理人家數大約是美國八倍，而管理規模大約是美國的八分之一。清科數據顯示，國內頭部130家機構以不足1%的數量占2020年全市場募資總量的23%，占全市場投資總量的43%,早期項目頭部機構投資額占比更是高達81%。長期資本、優質項目快速向頭部機構集中。
募資多樣化。對內“資管新規”行業影響仍在持續；對外我國不斷擴大金融業開放，上海、北京、深圳等多地啟動外商投資股權投資企業試點，為引入境外投資人提供了新途徑。募資難也在驅動募資多樣化。
投資前端化。清科數據顯示，2016年A至C輪項目投資，占當年投資金額的40%，占當年投資案例數量的56%，而上述比重在2020年分別提高至近50%和70%。資本市場改革推動科技創新項目IPO進程加速，具有確定性退出預期的好的項目，一方面估值被不斷推高，一二級市場套利空間繼續收窄；另一方面，上市前新投資人很難投進去或者能爭取到的份額很少。近期，證監會發布指引，對于需鎖定三年的項目股東，入股時間由IPO前6個月提前至前12個月，獲取市場優質標的份額的競爭日趨激烈，難度不斷增大。上述因素導致更多機構開始關注中早期項目，投資階段整體前移。
賦能體系化。在“募資難、投資難、退出難”的行業大背景下，投后賦能已成為機構間差異化競爭的重要一環。清科數據顯示，2013年僅有16.1%的機構設置了專門的投后管理團隊，而2018年該數據已達70.3%。特別是疫情以來，以高瓴為代表的頭部機構，投后賦能已滲透到推動戰略合作、推動數字化轉型、推動產品創新等層面，為企業提供人才、技術、管理等多維度支持。體系化協同賦能已成為投資機構的核心競爭力。
退出多元化。分析顯示，國內股權投資市場管理規模已超過11萬億元，近十年國內累計投資金額超過5萬億元，而退出比例只有25%左右。盡管IPO仍然是項目退出的主要渠道，但通過項目并購、S基金、產權轉讓等方式實現退出的案例數量不斷增多，多元化退出渠道進一步暢通。
業務垂直化。近幾年，以高瓴、紅杉為代表的很多國內頭部機構，都在不同程度上向全業務鏈轉型發展。過去高瓴主要是深耕PE，近幾年隨著管理規模的快速擴大，在創投市場、二級市場大量布局。大比例參與了格力、美的、寧德時代等多個定增項目，同時成立百億級的創投基金布局VC，僅2020年一年就投資了200多個VC類項目。紅杉中國成名于“賽道”投資，此前布局了互聯網、生物醫療、消費等賽道中的很多優質早期項目，近些年開始布局很多中后期項目及并購項目。行業中經常有人講“高瓴向前、紅杉向后”，或者講PE在不斷VC化或VC不斷PE化,此外一些大機構LP通過不斷增強主動管理能力既做LP又做GP，既做母基金業務又做直投業務，還有的同時涉足S基金等業務。所以，基金行業的垂直化全業務鏈布局已然成為頭部機構發展趨勢。
中后臺一體化。從國內外行業領先機構的實踐來看，國外的黑石集團、新加坡政府投資公司（GIC）、橋點投資，以及國內的華潤資本、招商資本、中金資本等均由統一的中后臺為基金投資業務提供支持服務。中后臺一體化的管理模式有利于集約管理資源、強化決策制衡、防控投資風險、提高投資收益，正越來越多地被大型投資機構所采用。
國新系基金主要是在2016年下半年開始陸續設立的，“十四五”時期恰好是幾只規模較大的基金一期的退出期，同時也是二期或新設基金的投資期。按照“投向清晰、規模適度、時間錯配、運作專業、回報優良”的總體要求，結合基金業務實際如何落實好“1345”戰略，實現高質量可持續發展，從而在服務國家戰略的同時為投資人創造更大價值，這是國新系基金未來要重點把握好、落實好的首要工作。
國新系基金在運營管理機制上進行的一系列創新探索，以及接下來進一步提升運營管理水平的主要思路和打算。
國新系基金通過積極探索實踐，管理模式不斷趨向成熟：一是制度體系基本完備。建立了覆蓋基金“募、投、管、退、風控合規、激勵約束”六大類，包括基金設立、盡調、跟投、復盤、投后管理、退出等全業務流程的近30項運營管理指引。二是工作機制不斷完善。建立了包括基金業務評價、投資組合分析、風險管理報告的評價機制，形成了包括項目復盤、偏離度分析、紅黃綠燈評價、月度分析、退出規劃和計劃等一系列工作機制。三是市場化激勵約束基本形成，突出“強激勵、硬約束、剛兌付”。優化薪酬管理，調整薪酬結構，大幅提升長期激勵占比；完善業績考核，制定符合基金行業規律、覆蓋基金全生命周期的考核指標體系；創新實施“五捆綁”。通過以上方式有效平衡市場化運營與國資監管要求，從體制機制層面將管理人團隊的風險、收益與投資人的風險、收益有效匹配，風險共擔、利益共享的“事業共同體”初步建立。統計顯示，國新系基金高管層平均年齡46歲，MD、ED層級42歲，捆綁一個周期就是10年，也就是說以上高管、中層將自己未來10年或者說是全部的職業生涯與國新基金這個平臺深度綁定，團隊、個人與平臺實現共同成長發展，可以說這是“五捆綁”最大的現實意義和價值。從實施近一年來的情況看，效果也是十分明顯的。
下一步，國新系基金將從以下幾個方面進一步提升運營管理水平：一是確?；鹬贫戎敢行涞?，并且定期開展制度重檢，以問題為導向不斷優化完善。二是規范項目盡調和評審，推動投資團隊梳理投資邏輯、編制投資圖譜、打造投資組合，從而提升項目質量。三是做細做實項目投后管理及復盤。落實“三分投、七分管”的理念，扎實開展項目復盤、紅黃綠燈評價、體系化賦能等。四是全力做好項目退出。細化基金退出規劃及年度計劃，壓實壓緊退出責任，強化退出考核，拓展豐富退出路徑，投資項目應退盡退。五是繼續強化“GP、LP、行研、賦能、退出”五大生態圈建設，比如行研，是形成差異化競爭優勢的重要支撐，很多頭部機構也都非常重視，我們要在現有年度行研報告的基礎上，組建行業專家庫，分行業跨基金組織團隊、專家、被投企業等持續開展體系化行研工作。六是提升基金業務數字化水平。開展Greater系統二期建設，優化、升級系統功能，這不僅僅是對業務系統的升級，更是對基金運營管理水平的提升。此外，積極穩妥完成中后臺一體化整合、設立黨委等工作。通過以上重點舉措，真正將將國新基金打造成為“國際知名、國內一流”的私募基金管理機構。
重創新抓風控 融黨建進業務
國新系基金將積極促進科技資源和產業資源加速融合、為推動科技自立自強貢獻力量。
戰略性新興產業中科技屬性較強的科技創新類項目，是國新系基金投資布局的重點，目前投資占比超過80%，下一步將繼續發揮好基金投資的引導帶動作用，加大科技創新投資力度，促進科技資源和產業資源加速融合：
一是精準布局，推進核心關鍵技術突破。找準源頭性技術創新領域，深入挖掘一批產業關鍵技術、前沿引領技術和應用基礎項目，在打造原創技術策源地、現代產業鏈鏈長中發揮應有作用。用好投資圖譜，精準定位技術軌道，找準關鍵核心技術迭代升級過程中的切入點，支持技術應用場景落地，推動自主技術與市場互動升級。
二是推進創新鏈和產業鏈精準對接。推動所投資科技企業融入央企產業鏈，支持央企改革升級。重點關注新一代信息技術、大健康、新材料、新能源、高端裝備制造等所投項目產業集群，定向鏈接重點中央央企，實現精準對接。
三是有效發揮好改革專項基金功能。受國務院國資委委托，中國國新已主導發起設立了三只國企改革類專項基金。通過這些基金運營，有效支持和推動了國企改革，促進完善市場化體制機制，提升科技創新能力，從而助推打造形成一批在國企細分行業或領域中的新銳企業、頭部企業和“隱形冠軍”。
國新系基金做實做細風險防控的具體做法。
基金投資作為高風險行業，控好邊界、守好底線，確保資本的安全性，始終是國新基金風險防控的首要關注因素。將“投前把三關”、“四不投”、“五個守住”等作為對每一只國新系基金風控的基本要求，目前已建立覆蓋基金項目投資全流程、基金運營全周期以及業務職能全條線的全面風險管理體系。國新系基金確定了較為清晰的投向和邊界，不是哪掙錢就都去投哪，也不會盲目追求短期市場熱點，避免投資上的機會主義，“寧可錯過一個好項目，也不錯投一個壞項目”已根植于團隊的投資理念中。目前，國新系基金已初步形成了由關鍵產業、關鍵行業，到關鍵核心技術，再到關鍵企業及其產業鏈上下游，層層聚焦、系統布局的投資體系，未來將繼續強化多維度的風險閉環管理。
國新基金管理公司積極推動基層黨建與運營業務相互融合、有效促進。
落實“黨建效能提升行動”部署要求，全面提升學習貫徹效能、黨的領導效能、基層組織效能和黨的監督效能，持續提升黨的建設質量，用高質量黨建引領高質量發展：
一是認真開展黨史學習教育。結合實際開展主題突出、特色鮮明、形式多樣的黨史學習教育和宣傳活動，引導廣大黨員、干部學史明理、學史增信、學史崇德、學史力行。
二是堅定推進設立國新基金黨委。貫徹落實好《關于中央企業黨的領導融入公司治理的若干意見（試行）》，明確黨委在公司治理中的權責邊界，統籌國新系基金各支部黨的建設，有效發揮黨委把方向、管大局、促落實的領導作用。
三是持續推進基金管理人黨建工作指引落地。抓好指引的貫徹、落實和跟蹤，邊試點、邊總結、邊完善，努力在打造具有國新基金特點的黨建工作模式方面取得新進展。
四是發力做“人的工作”。與中后臺一體化同步推進建立中后臺人員激勵約束機制。完善培訓體系，探索建立與頭部投資機構的人才交流機制。
五是堅決落實全面從嚴治黨責任。以落實巡視整改為契機強化體制機制建設。綜合運用巡視、紀檢、審計力量，嚴格對關鍵崗位、關鍵人員的監督。持之以恒抓好作風建設，貫徹落實中央八項規定精神，為基金板塊健康發展提供堅強政治保障。
保持好奇心 守正莫浮躁
受益匪淺的工作或者生活習慣。
每個人都有一些自我受益的好習慣，跟大家分享兩點：一是持續復盤的思維和習慣。從邏輯思辨的角度講，企業或社會的發展就是按照“實踐、總結、創新、再實踐”這樣一個大的邏輯不斷發展進步的。當不斷的復盤總結成為了你的一種思維模式或習慣之后，而且是奔著問題解決去思考和辨析以后，無論自我或是工作都會在上面這個大邏輯的循環中取得進步。二是保持好奇心。好奇心，我理解就是驅動我們將自己的思維和眼界不再局限于已知的范圍之內，不斷突破自我舒適區，挑戰或接納新生事物，從而具備適應快速變化的能力。特別是對于投資行業的人來講，對自己業務領域內的新技術、新產品、新業態、新模式等始終保持好奇心并且能驅動自己或團隊去深度思考，這一點尤為重要。
對剛剛進入私募股權投資行業的年輕人的寄語。
一是堅持守正。股權投資即是一個高風險、高專業性的行業，同時也是一個對于職業道德、職業操守要求極其嚴格的行業。國新基金提倡的第一個價值觀就是守正，就是自我尊重的正道，自尊會支撐自由的工作和生活。記得北大一位教授祝愿他的學生：退休之日，你覺得職業中的自己值得尊重；遲暮之年，你感到生活中的自己值得尊重。講的就是這個道理。
二是尊重專業。如果想要獲得超過別人的業績或成就，就要知道別人不知道的東西，能做別人不能做或做好的事情，其實就是強調要有突出的專業能力。
三是敬畏風險。從事投資行業對于風險的敬畏要成為最根本的一個職業思維習慣。
四是突破邊界。快速變化的當代世界，邊界更加模糊，跨界成為常態，比刻意練習更重要的是刻意嘗試，通才可能比專才更為重要。投資涉及多個行業，迭代變化不斷加快，如何突破已有的邊界，不斷提升跨領域應用專業知識的能力，持續驅動自我知識的迭代，拓展自身能力圈，從而適應專業工作需要，這點很重要。
五是長期心態?；鹜顿Y是長周期行業，一只基金正常需要10年完成一個周期，這就需要保持一種長期的職業發展心態，能夠靜下心來在行業中扎根10年以上，深入思考和學習，保持定力而不是浮躁，逐步培養成為行業高手。
最后，祝新進入私募股權投資行業的年輕人，特別是中國國新近幾年招聘的品學兼優的管培生，不斷嘗試突破自我邊界，與中國國新共同成長，成為值得尊重的自己。